Riesgo País, medición e impacto

El riesgo país es un indicador financiero que mide el nivel de riesgo asociado con invertir en un país específico. Este riesgo está relacionado con la capacidad y disposición del país para cumplir con sus obligaciones financieras, incluyendo el pago de su deuda externa. El riesgo país se calcula teniendo en cuenta varios factores económicos, políticos y sociales.

Componentes del Riesgo País

  1. Riesgo Económico: Evalúa la estabilidad y crecimiento de la economía del país. Factores como el PIB, la inflación, el desempleo y el déficit fiscal son cruciales.
  2. Riesgo Político: Considera la estabilidad política y la capacidad del gobierno para implementar políticas económicas eficaces. La corrupción, la gobernabilidad y los conflictos internos o externos influyen en este componente.
  3. Riesgo Social: Incluye aspectos como la desigualdad social, el nivel de pobreza, y la cohesión social. La inestabilidad social puede afectar la economía y, por ende, el riesgo país.
  4. Riesgo Financiero: Examina la salud del sistema financiero del país, incluyendo el sector bancario y la disponibilidad de capital. También se consideran las reservas internacionales y la balanza de pagos.

Medición del Riesgo País

  1. Índice EMBI (Emerging Markets Bond Index): Creado por JPMorgan, mide el rendimiento de los bonos emitidos por países emergentes en comparación con los bonos del Tesoro de EE. UU. La diferencia en el rendimiento (spread) se utiliza como indicador del riesgo país.
  2. Calificaciones Crediticias: Las agencias de calificación crediticia como Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch emiten calificaciones sobre la deuda soberana, que reflejan el riesgo país. Estas calificaciones varían desde AAA (calidad más alta) hasta D (default).
  3. CDS (Credit Default Swaps): Los CDS son instrumentos financieros que actúan como seguros contra el default. El precio de los CDS sobre la deuda soberana de un país es un indicador del riesgo percibido por los inversionistas.

Importancia del Riesgo País

  1. Inversionistas Internacionales: El riesgo país es crucial para los inversionistas que buscan colocar su dinero en mercados extranjeros. Un alto riesgo país puede disuadir la inversión o exigir un mayor rendimiento para compensar el riesgo.
  2. Política Económica: Los gobiernos monitorean el riesgo país para ajustar sus políticas fiscales y monetarias. Un aumento en el riesgo puede llevar a medidas de austeridad o reformas estructurales para mejorar la confianza de los inversionistas.
  3. Acceso al Crédito: Un alto riesgo país puede dificultar el acceso a financiamiento internacional y aumentar los costos de endeudamiento para el gobierno y las empresas locales.

El riesgo país puede tener efectos significativos en diversos aspectos de la economía de un país y en la percepción que los inversionistas tienen de este:

  1. Costos de Financiamiento

  • Para el Gobierno: Un aumento en el riesgo país generalmente eleva las tasas de interés que el gobierno debe pagar para emitir deuda. Esto se debe a que los inversionistas exigen una mayor prima de riesgo para compensar la mayor probabilidad de default.
  • Para las Empresas: Las empresas locales también enfrentarán mayores costos de financiamiento, ya que sus bonos y préstamos se verán afectados por la percepción general del riesgo del país.

2. Inversión Extranjera Directa (IED)

  • Atractivo para Inversionistas: Un alto riesgo país puede disuadir la inversión extranjera directa, ya que los inversionistas buscarán mercados más estables y con menores riesgos. Esto puede reducir el flujo de capital hacia el país, afectando el crecimiento económico y el desarrollo de infraestructura.
  1. Mercado de Capitales

  • Caída de Acciones y Bonos: El aumento del riesgo país puede provocar una venta masiva de acciones y bonos de empresas locales, lo que puede llevar a una caída en los precios de estos activos y una mayor volatilidad en los mercados financieros.
  1. Tipo de Cambio

  • Devaluación de la Moneda: La percepción de un alto riesgo país puede generar una salida de capitales y una menor confianza en la moneda local, lo que puede llevar a su devaluación. Esto puede incrementar la inflación y afectar negativamente el poder adquisitivo de la población.
  1. Condiciones de Préstamo Internacional

  • Restricciones en el Acceso a Créditos: Los prestamistas internacionales pueden imponer condiciones más estrictas o reducir la disponibilidad de créditos a países con alto riesgo. Esto puede limitar la capacidad del país para financiar proyectos importantes o responder a crisis económicas.
  1. Confianza del Consumidor y Empresarial

  • Reducción de la Confianza: Un aumento en el riesgo país puede disminuir la confianza de los consumidores y las empresas en la economía, lo que puede llevar a una disminución del gasto y la inversión, afectando negativamente el crecimiento económico.
  1. Inflación

  • Presión Inflacionaria: La devaluación de la moneda y el aumento en los costos de financiamiento pueden contribuir a la inflación. Los costos más altos de importación y el aumento en los precios de los bienes y servicios pueden resultar en una mayor presión inflacionaria.
  1. Política Económica

  • Reformas y Ajuste: Un alto riesgo país puede obligar al gobierno a implementar reformas estructurales y ajustes en la política económica para recuperar la confianza de los inversionistas. Esto puede incluir medidas de austeridad, privatizaciones o cambios en la regulación.

Ejemplos de impacto del Riesgo País que afectaron profundamente la economía y la estabilidad de una nación:

  • Argentina (2001-2002): La crisis financiera llevó al default de su deuda soberana. El riesgo país se disparó, los costos de financiamiento se elevaron, y hubo una salida masiva de capitales, lo que exacerbó la crisis económica y social.
  • Grecia (2010-2015): Durante la crisis de la deuda soberana, el riesgo país aumentó significativamente, lo que resultó en tasas de interés extremadamente altas para el financiamiento y la necesidad de rescates internacionales con condiciones de austeridad estrictas.

Situación Actual del Riesgo País en Colombia

Contexto Económico y Político: Colombia se enfrenta a una combinación de desafíos económicos y políticos que afectan su perfil de riesgo país. El gobierno de Gustavo Petro, el primer presidente de izquierda del país ha implementado varias reformas fiscales y sociales desde su asunción en 2022. Estas reformas incluyen aumentos en los impuestos a los ingresos altos y a ciertas industrias, y esfuerzos para combatir la evasión fiscal, con el objetivo de financiar proyectos sociales y mejorar las cuentas fiscales del país (Coface) (GlobalData).

Indicadores Económicos:

  • Crecimiento del PIB: Después de una contracción significativa del PIB del 6.8% en 2020 debido a la pandemia, Colombia experimentó un fuerte repunte con un crecimiento del 11% en 2021. Sin embargo, este crecimiento ha desacelerado, con proyecciones de un crecimiento moderado del 1.3% para 2023 y un promedio de 3% anual entre 2025 y 2028 (Allianz.com) (GlobalData).
  • Inflación y Política Monetaria: La inflación ha sido un desafío, alcanzando un pico del 11.6% en 2022. En respuesta, el Banco Central aumentó las tasas de interés de manera significativa. Aunque se ha iniciado un ciclo de flexibilización monetaria, la inflación sigue siendo alta, lo que complica los esfuerzos de política monetaria (Allianz.com).

Riesgos Fiscales y Externos:

  • Déficit Fiscal y Deuda Externa: Colombia enfrenta déficits gemelos elevados, con un déficit en cuenta corriente y un déficit fiscal. La deuda externa bruta representa el 51.4% del PIB, con una significativa dependencia de fuentes volátiles como las inversiones de cartera para cerrar la brecha (Coface).
  • Reservas Internacionales: Las reservas internacionales de Colombia se sitúan en alrededor de USD 57 mil millones, lo que cubre aproximadamente ocho meses de importaciones, proporcionando cierto colchón ante choques externos (Coface).

Calificaciones y Perspectivas de Riesgo:

  • Calificación de Riesgo: Colombia se clasifica como un país de riesgo medio para las empresas, con factores positivos como su base de recursos naturales y apoyo de instituciones financieras internacionales, contrarrestados por desafíos como la alta informalidad laboral, la desigualdad de ingresos y la corrupción (Allianz.com) (Fitch Solutions Store).

Estudios como el Allianz con relación a la calificación expresa que “Gustavo Petro, el presidente izquierdista de la coalición Pacto Histórico, exhibe un comportamiento errático, mezclando la retórica populista con el pragmatismo en las negociaciones con la oposición y los legisladores independientes mientras persigue su agenda. La inconsistencia de Petro pondrá en tela de juicio la gobernabilidad de su mandato, que finaliza en agosto de 2026. La erosión del capital político de Petro debido al colapso de la alianza legislativa en el Congreso y los escándalos de corrupción que involucran a aliados cercanos y familiares obstaculizarán el progreso de las reformas impulsadas por el Estado.

Por su parte el informe de Fitch Solutions habla de que: “Las perspectivas de riesgo político de Colombia para 2024 siguen caracterizándose por el estancamiento legislativo y la lentitud del proceso de paz. El gobierno del presidente Gustavo Petro enfrenta bajos índices de aprobación y un Congreso fracturado, que han obstaculizado la aprobación de su agenda de reformas, particularmente en salud, pensiones, educación y trabajo. Se ha producido un alejamiento de las políticas promercado hacia iniciativas dirigidas a la equidad socioeconómica, la paz con los grupos rebeldes y criminales, y una transición energética verde. La postura intransigente de Petro en las negociaciones y la polarización políticas en curso están contribuyendo a una mayor probabilidad de un mayor estancamiento e inestabilidad social. El riesgo de un proceso de destitución contra el presidente Petro, aunque se considera un riesgo de cola, se suma a la incertidumbre política.”

Las agencias calificadoras de riesgo han evaluado el gobierno de Gustavo Petro en Colombia desde su elección en 2022. A continuación, se resumen las perspectivas y opiniones de algunas de las principales agencias:

Fitch Ratings

Fitch Ratings ha calificado a Colombia con BB+, una calificación de grado especulativo, y ha señalado que el enfoque de Petro en aumentar el gasto social y las reformas fiscales podría incrementar los riesgos fiscales si no se gestionan adecuadamente. La agencia ha expresado preocupaciones sobre la capacidad del gobierno para implementar reformas fiscales de manera efectiva sin afectar negativamente la inversión y el crecimiento económico. Fitch ha subrayado la necesidad de un equilibrio entre las políticas sociales y la sostenibilidad fiscal (Coface)​​ (Fitch Solutions Store)​.

Moody’s

Moody’s ha mantenido una perspectiva relativamente estable sobre Colombia bajo el gobierno de Petro. Sin embargo, han señalado que las reformas fiscales propuestas, que incluyen aumentos de impuestos y mayores gastos sociales, son cruciales para mejorar la sostenibilidad fiscal del país. Moody’s ha destacado que el éxito de estas reformas dependerá de la capacidad del gobierno para implementar eficientemente las medidas sin afectar negativamente el crecimiento económico. (Coface)​​ (Allianz.com)​.

Standard & Poor’s (S&P)

S&P ha manifestado cautela respecto al gobierno de Petro, manteniendo una calificación de **BBB-** con perspectiva estable. La agencia ha mencionado que, aunque la administración de Petro tiene un enfoque en la redistribución de la riqueza y la implementación de políticas sociales, existe incertidumbre sobre la ejecución de estas políticas y su impacto a largo plazo en la economía y la estabilidad fiscal. S&P ha enfatizado la importancia de mantener la disciplina fiscal y la confianza de los inversores para evitar una degradación de la calificación (Coface)​​ (Fitch Solutions Store)​.

Factores Clave y Desafíos Identificados por las Calificadoras

  • Reformas Fiscales: Las agencias han señalado que las reformas fiscales de Petro son críticas para mejorar la sostenibilidad fiscal, pero su éxito dependerá de la implementación eficiente y de evitar impactos negativos en la inversión y el crecimiento.
  • Incertidumbre Política: La incertidumbre sobre la capacidad del gobierno para implementar sus políticas y mantener la estabilidad política ha sido un punto de preocupación.
  • Disciplina Fiscal: Mantener la disciplina fiscal es esencial para conservar la confianza de los inversores y evitar una degradación de la calificación.
  • Impacto Social y Económico: Las agencias están observando de cerca el impacto de las políticas sociales de Petro en la economía, especialmente en términos de inflación y crecimiento económico.

Las agencias calificadoras ven con cautela al gobierno de Petro, resaltando tanto las oportunidades como los riesgos asociados con sus políticas. La capacidad del gobierno para equilibrar las reformas fiscales con la necesidad de mantener la estabilidad económica será crucial para la percepción de riesgo del país en el futuro.

Por: Carolina Henao
Fecha: 30 mayo, 2024

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